Bitcoin Halving และเศรษฐศาสตร์อุปทาน: เหตุใด 21 ล้านจึงสำคัญ

มูลค่าหลักของ Bitcoin มาจากตัวเลขหนึ่งตัว: 21 ล้าน นี่คือขีดจำกัดสูงสุด ไม่มีธนาคารกลางใดที่สามารถพิมพ์เพิ่มเติมได้ ไม่มีคณะกรรมการที่จะลงคะแนนเสียงเพื่อปรับแต่ง รหัสบังคับใช้มัน และประมาณทุก ๆ สี่ปี เหตุการณ์ที่เรียกว่าการลดลงครึ่งหนึ่งจะตัดอัตราการจ่ายอุปทานใหม่ลงครึ่งหนึ่ง กลไกนี้เป็นเรื่องง่ายในการอธิบาย แต่มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อวิธีการทำหน้าที่ของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์

ณ ต้นปี 2026 Bitcoin มากกว่า 19.8 ล้านตัวได้ถูกขุดแล้ว เหลือเพียงน้อยกว่า 1.2 ล้านที่จะกระจายในช่วงศตวรรษหรือมากกว่านั้น ราคา Bitcoin ปัจจุบัน BTC$71,883BTC$71,88324h+1.12%7d+7.44%30d+2.75%1y-12.96%MCap: N/AVol: N/Avia Statility สะท้อนให้เห็นตลาดที่ได้กำหนดราคาความขาดแคลนนี้ในระดับต่าง ๆ — แต่ว่าแน่นอนว่าเป็นหัวข้อของการถกเถียงอย่างต่อเนื่อง

วิธีการทำงานของการลดลงครึ่งหนึ่ง

ทุก 210,000 บล็อก — ประมาณทุก ๆ สี่ปี — รางวัลบล็อกที่ผู้ขุดได้รับสำหรับการตรวจสอบธุรกรรมจะลดลงครึ่งหนึ่ง เมื่อ Bitcoin เปิดตัวในปี 2009 ผู้ขุดได้รับ 50 BTC ต่อบล็อก หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งแรกในปี 2012 นั่นลดลงเป็น 25 จากนั้นเป็น 12.5 ในปี 2016 จากนั้นเป็น 6.25 ในปี 2020 การลดลงครึ่งหนึ่งครั้งล่าสุดในเมษายน 2024 นำรางวัลลงมาเป็น 3.125 BTC ต่อบล็อก

การลดลงครึ่งหนึ่งครั้งต่อไปคาดว่าจะอยู่รอบปี 2028 เมื่อรางวัลลดลงเป็นประมาณ 1.5625 BTC ในจุดนั้น Bitcoin มากกว่า 99% ที่จะเคยมีอยู่จะอยู่ในการหมุนเวียนแล้ว Bitcoin สุดท้ายจะไม่ถูกขุดจนกว่าจะถึงประมาณปี 2140

ความขาดแคลนของอุปทานเป็นจริง แต่บริบทมีความสำคัญ

ผู้สนับสนุน Bitcoin มักจะแสดง halving ว่าเป็นตัวเร่งราคาที่รับประกัน ตรรมชาติของตรรกะ: หากความต้องการคงที่หรือเพิ่มขึ้นในขณะที่อุปทานใหม่ลดลงครึ่งหนึ่ง ราคาจะต้องขึ้น ในสูญญากาศ นั่นถูกต้อง ในความเป็นจริง ตลาดนั้นยุ่งเหยิงกว่านั้น

ข้อมูลประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า Bitcoin ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 12 ถึง 18 เดือนหลังจาก halving แต่ละครั้ง หลังจาก halving ในปี 2012 BTC ไปจากประมาณ $12 ไปยังกว่า $1,100 หลังจาก 2016 นั่นขยายจาก $650 ไปเกือบ $20,000 หลังจาก 2020 มันขึ้นจาก $8,700 ไปยังสูงสุดของอนาคตเหนือ $69,000 ในปลายปี 2021

แต่ความสัมพันธ์ไม่ได้หมายถึงความเป็นเหตุเป็นผล แต่ละรอบของสิ่งเหล่านั้นตรงกับตัวเร่งหลักอื่น ๆ: การเพิ่มขึ้นของความตระหนักรู้ของรีเทล การยอมรับของสถาบัน DeFi summer นโยบายการเงินในยุค Pandemic การลดลงครึ่งหนึ่งเป็นปัจจัยหนึ่งในหลาย ๆ ปัจจัย การแสดงความเห็นอกเห็นใจกับการลดลงครึ่งหนึ่งของการลดลงของการจัดหาทั้งหมดนั้นแสดงกรณีมากเกินไป

Stock-to-Flow: แบบจำลองที่หรูหรา พยากรณ์ที่มีข้อบกพร่อง

แบบจำลอง stock-to-flow (S2F) ที่ได้รับความนิยมจากผู้วิเคราะห์สมมติว่า PlanB พยายามหาปริมาณความขาดแคลนของ Bitcoin โดยเปรียบเทียบอุปทานที่มีอยู่ (stock) กับการผลิตประจำปีใหม่ (flow) ความคิดนี้ยืมมาจากการประเมินค่าสินค้า — ทองคำมีอัตราส่วน stock-to-flow สูงเพราะการขุดประจำปีเพิ่มเพียงเล็กน้อยต่อการจัดหาที่อยู่เหนือพื้นดินที่มีอยู่

หลังจาก halving ในปี 2024 อัตราส่วน stock-to-flow ของ Bitcoin เกินทองคำเป็นครั้งแรก ในกระดาษ นี่ทำให้ Bitcoin "ยากกว่า" เงินมากกว่าทองคำโดยเมตริกเฉพาะนี้

แบบจำลอง S2F ได้ทำนายว่า Bitcoin จะถึง $100,000 หรือมากกว่านั้นในรอบ 2021-2022 มันสุดท้ายก็ได้ — แต่ช้ากว่าที่แบบจำลองคาดไว้ และหลังจากตลาดหมีที่โหดร้ายซึ่งแบบจำลองไม่ได้บัญชี สำหรับ ผู้วิจารณ์ชี้ให้เห็นได้ว่า S2F ไม่สนใจความต้องการเลย สินทรัพย์ที่หายากโดยไม่มีผู้ซื้อเป็นเพียงสินทรัพย์ที่หายาก แบบจำลองยังล้มเหลวในการบัญชีสำหรับแรงกระแทกของการควบคุม การยุบของการแลกเปลี่ยน หรือการเปลี่ยนแปลงมหภาคเศรษฐกิจที่ครอบงำการกระทำราคาในระยะสั้นและกลาง

S2F มีประโยชน์ในการใช้แบบจำลองทางจิตสำหรับความเข้าใจเกี่ยวกับพลศาสตร์การจัดหาของ Bitcoin นี่ไม่ใช่ลูกแก้ว

เกิดอะไรขึ้นเมื่อรางวัลบล็อกหายไป

นี่คือคำถามที่ไม่ได้รับความสนใจเพียงพอ: อะไรที่ปลอดภัยเครือข่ายเมื่อไม่มีเหรียญใหม่เพื่อให้ผู้ขุด

แบบจำลองความปลอดภัยของ Bitcoin ขึ้นอยู่กับการสนับสนุนให้ผู้ขุดมีแรงจูงใจทางการเงินในการตรวจสอบธุรกรรมอย่างสุจริต วันนี้ แรงจูงใจนั้นมาจากรางวัลบล็อกเป็นหลัก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นแหล่งรายได้รองลงมา ขณะที่รางวัลบล็อกหดตัวเข้าหาศูนย์ในช่วงทศวรรษที่มาถึง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะต้องแบกรับน้ำหนักทั้งหมด

นี่ไม่ใช่วิกฤตการณ์ — มันเป็นคุณสมบัติการออกแบบ Satoshi Nakamoto คาดการณ์การเปลี่ยนผ่านนี้ในกระดาษขาวต้นฉบับ สมมติฐานคือ เมื่อ Bitcoin เติบโตในการใช้งานและมูลค่า ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะมีความเพียงพอในการสนับสนุนผู้ขุด แต่มันเป็นสมมติฐาน ไม่ใช่การรับประกัน ถ้า Bitcoin จะตั้งเป็นบทบาทหลักเป็นแนวทางสำรองด้วยปริมาณธุรกรรมเปิดห่วงโซ่ต่ำ รายได้ค่าธรรมเนียมอาจล้มเหลวในการตอบสนองสิ่งที่จำเป็นในการรักษาความปลอดภัยที่มั่นคง

แนวทางแก้ไข Layer 2 เช่น Lightning Network ผลักธุรกรรมออกจากห่วงโซ่ ซึ่งปรับปรุงความสามารถในการขยาย แต่ลดรายได้ค่าธรรมเนียมเปิดห่วงโซ่ นี่คือความตึงเครียดที่แท้จริงในการออกแบบระยะยาวของ Bitcoin ซึ่งชุมชนจะต้องนำทาง

ด้านความต้องการของสมการ

ความขาดแคลนเพียงอย่างเดียวไม่ได้สร้างมูลค่า มีสิ่งต่าง ๆ มากมายที่หายากและไม่มีค่า สิ่งที่ทำให้การจัดหาที่ตายตัวของ Bitcoin มีความหมายคือการรวมกันของความขาดแคลนกับความต้องการที่แท้จริงจากหลายแหล่ง: การจัดสรรสถาบัน ความสนใจอธิปไตย การออมปลีก การโอนเงิน และการใช้เป็นหลักประกันใน DeFi

การอนุมัติและการเติบโตของ Bitcoin ETF spot ในสหรัฐอเมริกาและตลาดอื่น ๆ ได้เพิ่มชั้นความต้องการที่ยั่งยืนซึ่งไม่มีอยู่ในรอบการลดลงครึ่งหนึ่งก่อนหน้านี้ นี่เป็นสิ่งใหม่ ว่าจะเปลี่ยนแปลงพลวัตหลังจาก halving โดยพื้นฐาน หรือเพียงแค่ขยายรูปแบบที่มีอยู่เท่านั้นเป็นสิ่งที่เรายังคงค้นพบ

เหรียญที่สูญหายเพิ่มมิติอื่น ประมาณการแนะนำว่า 3 ถึง 4 ล้าน BTC ถูกสูญหายอย่างถาวร — กระเป๋าเงินที่ลืม ไดรฟ์ฮาร์ดที่ทิ้งไป ผู้ถือคีย์ที่เสียชีวิตโดยไม่มีการสำรองคีย์ อุปทานที่หมุนเวียนอย่างแท้จริงนั้นต่ำกว่ามาก 19.8 ล้านที่ได้ถูกขุด นี่ทำให้ความขาดแคลนที่แท้จริงยิ่งแน่นหนามากกว่าตัวเลขโปรโตคอล

Halving หมายถึงอะไรสำหรับคุณ

ถ้าคุณถือ Bitcoin halving ก็เป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลงแล้ว มันเป็นเหตุการณ์ที่ทราบ ตั้งเวลาแล้ว — ไม่ใช่เซอร์ไพรส์ ตลาดกำหนดราคาข้อมูลที่ทราบ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าเหตุใดตู้บรรยากาศ "halving equals moon" บ่อยครั้งผิดหวังในระยะสั้นแม้ว่าแนวโน้มระยะยาวจะพิสูจน์ได้ว่าเอื้ออำนวย

ถ้าคุณกำลังพิจารณาซื้อ Bitcoin เศรษฐศาสตร์การจัดหาเป็นชิ้นหนึ่งของการวิเคราะห์ของคุณ ไม่ใช่ภาพทั้งหมด คุณยังต้องคิดเกี่ยวกับขอบเขตเวลา ความอดทนต่อความเสี่ยง และร้อยละของพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสม

ข้อสรุปที่ซื่อสัตย์: ตารางการจัดหาแบบตายตัวของ Bitcoin นั้นมีเอกลักษณ์เฉพาะตัวในสินทรัพย์หลัก ไม่มี halving กลไกสร้างอัตราเงินเฟ้อที่คาดได้ ลดลงซึ่งไม่มีสถาบันมนุษย์ควบคุม คุณสมบัติเหล่านี้มีประสิทธิภาพ แต่พวกเขาไม่ได้พิจารณารอบวัฏจักรตลาด การควบคุม การแข่งขัน หรือความเป็นจริงพื้นฐานที่ราคาในอนาคตขึ้นอยู่กับความต้องการในอนาคต ซึ่งไม่มีใครสามารถทำนายได้อย่างแน่นอน

กำลังมองหาแพลตฟอร์ม crypto การแลกเปลี่ยน และแอป DeFi? เรียกดูไดเรกทอรีที่คัดสรรของเรา: