알트코인 생존 가이드: 암호화폐 프로젝트 평가 프레임워크

대부분의 알트코인은 사라진다. 천천히 무관심 속에 사라지는 것이 아니라 완전히 0으로 간다. 2021년 강세장에 존재했던 약 10,000개의 토큰 중 대다수는 가치의 90% 이상을 잃었으며, 수천 개는 완전히 버려진 상태다. 그러나 모든 사이클에서 Solana SOL$83.92SOL$83.9224h+1.62%7d+6.30%30d-2.28%1y-29.49%MCap: N/AVol: N/Avia Statility이나 Chainlink LINK$9.02LINK$9.0224h+1.81%7d+4.52%30d+0.33%1y-28.70%MCap: N/AVol: N/Avia Statility 같은 토큰의 초기 보유자에게 보상하고 실제로 가치를 창출하는 새로운 프로젝트들이 나타난다. 이러한 결과의 차이는 운이 아니다. 어디를 봐야 할지 알면 평가 가능하다.

이것은 어떤 알트코인이 당신의 자본을 받을 가치가 있고 어떤 것이 전문적인 브랜딩으로 장식된 느린 러그풀인지 결정하기 위한 실용적인 프레임워크다.

손실률은 가혹하다

생존편향이 암호화폐 담론을 지배한다. 사람들은 50배 이득의 승자들에 대해 말한다. 그들과 함께 출시되었다가 0으로 간 수백 개의 토큰에 대해서는 아무도 말하지 않는다. 2018년 1월 시장총액 상위 100개 프로젝트를 보면 오늘날 상위 200위 안에 있는 것은 40개 미만이다. 나머지는 대체되었거나 버려졌거나 사기로 폭로되었다.

이것은 버그가 아니라 무허가 시장의 특징이다. 누구나 토큰을 출시할 수 있다. 대부분은 그렇지 않아야 한다. 아래의 비교 차트는 지난 1년 동안 비트코인 BTC$71,883BTC$71,88324h+1.12%7d+7.44%30d+2.75%1y-12.96%MCap: N/AVol: N/Avia Statility에 비해 잘 알려진 알트코인들이 얼마나 다르게 성과를 냈는지 보여준다.

이 지수화된 뷰는 어려운 진실을 드러낸다: 대부분의 알트코인은 전체 사이클에서 BTC보다 성과가 떨어진다. 성과가 우수한 것들은 특정 특성을 공유하는 경향이 있으며, 정확히 이 프레임워크가 식별하도록 도와주는 특성들이다.

토큰노믹스: 공급량을 따라가라

토큰노믹스는 대부분의 소매 투자자가 관심을 두지 않는 곳이자 대부분의 손실이 발생하는 곳이다. 토큰의 가격은 단지 수요에 관한 것이 아니라 시장에 들어오는 새로운 공급의 지속적인 압력에 관한 것이다.

검토할 사항

• 순환 공급량 대 완전히 희석된 가치 평가(FDV). 토큰의 시장총액이 5억 달러이지만 FDV가 50억 달러라면, 90%의 토큰이 아직 출시되지 않았다는 뜻이다. 이 토큰들은 팔려 나갈 것이다. 내부자, VC, 팀, 또는 재단에 의해. 모든 언락은 매도 압력이다.
• 베팅 일정 및 절벽 날짜. VC 지원 토큰은 종종 1년의 절벽 다음에 2~3년의 선형 베팅을 갖는다. 절벽 언락 직후의 몇 개월은 가격 측면에서 예측 가능하게 어렵다. 구매하기 전에 일정을 확인하라.
• 인플레이션율. 지분 증명 체인은 스테이킹 보상으로 새로운 토큰을 발행한다. 체인이 연 8%로 인플레이션되고 스테이킹 수익률이 6%라면, 스테이킹하지 않는 사람들은 연 8%로 희석된다. 스테이킹하는 사람들도 실질적으로 2% 희석된다.
• 내부자 할당. 팀, 고문, VC가 집합적으로 공급량의 30~40% 이상을 보유하고 있다면, 당신이 출구 유동성이다. 그들의 인센티브는 내러티브를 충분히 펌프하다가 베팅을 마치고 판매하는 것이다.

주요 토큰노믹스 메트릭에서 여러 주요 프로젝트가 어떻게 비교되는지 다음과 같다.

패턴을 주목하라. 이더리움 ETH$2,200ETH$2,20024h+0.46%7d+6.96%30d+8.02%1y+31.82%MCap: N/AVol: N/Avia Statility과 같이 더 오래되고 더 검증된 프로젝트들은 이미 대부분의 공급량이 순환 중이다. 새로운 VC 지원 토큰들은 종종 수년 동안 가격을 억제할 엄청난 FDV 오버행을 가지고 있다.

팀 및 자금 조달 위험 신호

프로젝트 뒤의 팀은 그것이 생존하는지 여부를 예측하는 가장 좋은 지표다. 합법적인 팀은 공개적으로 구축하고, 코드를 배포하며, 검증 가능한 추적 기록을 갖는다. 다음은 실패를 일관되게 선행하는 위험 신호들이다.

• 추적 기록이 없는 익명의 팀. 익명성 자체는 위험 신호가 아니다(사토시는 익명이었다). 하지만 선행하는 오픈소스 기여가 없고, 감사된 코드가 없으며, 토큰 출시가 첫 공개 행동인 익명의 팀 — 이것이 위험 신호다.
• 제품 없는 여러 번의 피벗. 아무것도 배포하지 않으면서 핵심 논제를 한 번 이상 변경한 프로젝트는 정체하고 있다. 시간을 사면서 가치를 추출하려고 한다.
• 개발에 비해 과도한 마케팅 지출. 프로젝트가 50개의 KOL 파트너십과 지난 달 3개의 깃허브 커밋을 가지고 있다면, 돈이 어디로 가는지 안다.
• 제품-시장 적합 없는 VC 자금. 사용자가 없는 테스트넷에 대해 10억 달러 FDV에서 1억 달러를 모으는 것은 검증이 아니다. 소매가 위에서 살 낮은 진입 가격을 확보하는 VC다.
• 프로젝트 전에 토큰 출시. 토큰이 프로토콜보다 먼저 존재한다면, 토큰이 제품이다. 당신이 고객이다.

실제로 중요한 온체인 메트릭

가격 차트는 사람들이 지불하는 것을 보여준다. 온체인 메트릭은 그들이 실제로 사용하는 것을 보여준다. 이 두 가지 사이의 간격이 평가가 정당한지 여부에 대해 모든 것을 말해준다.

가장 알려주는 메트릭은 프로토콜 수익의 완전히 희석된 평가 대비다. 50억 달러 FDV에서 연 5천만 달러의 수수료를 생성하는 프로토콜은 같은 평가에서 연 50만 달러를 생성하는 프로토콜과 근본적으로 다르다. 첫 번째는 제품-시장 적합을 가졌다. 두 번째는 순수하게 내러티브로 가격이 매겨졌다.

내러티브 토큰 대 인프라 토큰

이 구분을 이해하면 대부분의 알트코인 함정에서 벗어날 수 있다. 내러티브 토큰은 트렌딩 주제 — AI, 현실 자산, 밈코인, 게이밍 — 을 타고 주로 주의와 추측에서 가치를 파생한다. 인프라 토큰은 다른 애플리케이션이 의존하는 실제 시스템을 지원한다.

이것은 도덕적 판단이 아니다. 내러티브 토큰은 거대한 단기 수익을 생성할 수 있다. PEPE PEPE$0.000004PEPE$0.00000424h+0.28%7d+6.91%30d+7.88%1y-48.92%MCap: N/AVol: N/Avia Statility는 순수한 문화적 모멘텀으로 0에서 수십억 달러 시장총액으로 갔다. 하지만 내러티브 토큰에는 중대한 약점이 있다: 내러티브가 바뀌면, 가격을 지지할 것이 아래에 없다. 더 강하게 펌프되고 더 세게 추락한다.

이더리움, 솔라나, 또는 Chainlink 같은 인프라 토큰은 실제 사용에서 가치를 파생한다 — 스마트 계약 실행, 블록 공간 수요, 오라클 쿼리. 시장이 떨어질 때, 그들의 가격도 떨어지지만, 기본 사용이 내러티브 토큰이 부족한 바닥을 제공한다. Chainlink LINK$9.02LINK$9.0224h+1.81%7d+4.52%30d+0.33%1y-28.70%MCap: N/AVol: N/Avia Statility는 오늘 암호화폐 트위터 타임라인이 무엇에 관심이 있든 상관없이 오라클 요청을 처리한다.

당신의 포트폴리오는 이 구분을 반영해야 한다. 인프라 포지션은 더 크고 더 오래 보유할 수 있다. 내러티브 포지션은 더 작아야 하며 미리 정의된 출구가 있어야 한다.

러그풀 및 천천한 출혈을 발견하는 방법

러그풀은 팀이 유동성을 배수하고 하룻밤에 사라질 때다. 그것들은 후입이지만 기본 확인으로 방지 가능하다: 유동성 풀이 잠금되었는지 확인하고, 계약이 포기되었는지 또는 배포자가 관리 기능을 유지하는지 확인하고, 민트 기능이나 숨겨진 수수료에 대해 계약을 읽어라.

더 심각한 버전은 천천한 출혈 — 합법적으로 보이지만 점차 가치를 추출하는 프로젝트다. 신호에는:

• 지속적인 토큰 언락 팀원들이 OTC를 통해 또는 흐름을 모호하게 하기 위해 신규 지갑을 통해 판매.
• 재무부 다양화 공지사항이 편리하게 기본 토큰을 스테이블코인으로 판매하는 것을 포함.
• 로드맵 약속이 영구적으로 변경 메인넷은 Q2, 그 다음 Q3, 그 다음 Q4, 그 다음 "내년 초"였다.
• 네트워크 가치 잠금 및 활성 주소 감소 팀이 회의 참석 및 브랜딩 파트너십에 초점을 맞추는 동안.
• 거버넌스 제안 팀 보상을 늘리거나 베팅을 연장하려고, 내부자 제어 토큰 보유로 투표됨.

천천한 출혈은 각각의 개별 행동이 합리적으로 보이기 때문에 감지하기가 더 어렵다. 패턴이 그들을 정죄한다.

포지션 크기: 얼마나 할당할 것인가

엄격한 평가에도 불구하고, 알트코인은 BTC와 ETH보다 더 위험하다. 포지션 크기는 당신의 주요 위험 관리 도구다 — 손절매, 기술적 분석, 확신이 아니라.

암호화폐 기본 포트폴리오를 위한 합리적인 프레임워크:

• 핵심 포지션 (50~70%): BTC와 ETH. 이것들은 암호화폐의 인덱스 펀드다. 약세장에서 여전히 60~80% 떨어질 수 있지만, 모든 사이클에서 생존했다.
• 확립된 알트코인 (15~30%): 실제 사용, 수익, 다년간의 추적 기록이 있는 상위 20개 프로젝트. 각각 3~5%의 포지션.
• 높은 확신의 작은 베팅 (5~15%): 깊이 있게 연구한 초기 단계 프로젝트. 각각 1~2%의 포지션. 이것들은 10배 또는 0이 되는 것들이다.
• 내러티브 또는 모멘텀 거래 (0~10%): 트렌딩 주제에 대한 단기 플레이. 포지션 크기는 완전히 잃어도 괜찮은 금액이어야 한다.

핵심 규칙: 평가 상승을 통해 알트코인 포지션이 포트폴리오에 의미 있는 피해를 줄 만큼 커지도록 두지 말라. 포지션이 커지면서 이익을 가지고, 핵심 보유로 재조정하라.

구매 전 체크리스트

어떤 알트코인을 구매하기 전에 이 목록의 모든 항목을 확인하라. 프로젝트가 이 확인 중 2개 이상에 실패한다면, 떠나라.

1. 순환 공급량은 최대 공급량의 최소 40~50%다. 아니라면, 희석 이벤트로 사는 것이다.
2. 향후 6개월 내 주요 언락 절벽이 없다. TokenUnlocks 또는 CryptoRank에서 베팅 일정을 확인하라.
3. 팀은 식별 가능하고 관련 경험을 가지고 있다. LinkedIn 프로필, GitHub 기록, 또는 이전 프로젝트를 확인하라.
4. 작동하는 제품이 메인넷에 존재한다. 테스트넷과 백서는 약속이지, 제품이 아니다.
5. 프로토콜이 측정 가능한 수익을 생성한다. Token Terminal 또는 DefiLlama를 확인하라. 10억 달러 FDV에서 0 수익은 경고다.
6. 스마트 계약이 감사되었다 최소한 하나의 평판 좋은 회사 (Trail of Bits, OpenZeppelin, Spearbit, Cantina)에 의해. 감사 보고서를 읽어라 — 제목만이 아니라.
7. 토큰 보유자 분포가 위험하게 집중되지 않았다. 상위 10개 교환 없는 지갑이 공급량의 50% 이상을 보유하면 중앙화 위험이다.
8. 활성 개발자 커뮤니티. 여러 기여자, 정기적인 커밋, 활성 GitHub. 단일 개발자가 있는 오래된 리포가 아니다.
9. 당신은 토큰이 하는 것을 설명할 수 있다. 프로토콜이 토큰을 필요로 하는 이유와 어떤 가치를 누적하는지 설명할 수 없다면, 당신은 기본값이 아니라 내러티브에 투기하고 있다.
10. 당신의 포지션 크기는 적절하다. 이것이 내일 0으로 간다면 괜찮을까? 아니라면, 포지션을 줄여라.

결론

알트코인 시장은 자본에 적대적인 환경이다. 대부분의 토큰은 0으로 가고, 대부분의 팀은 미달 배포하며, 대부분의 내러티브는 한 사이클의 유통 기한을 갖는다. 그것이 현실이며, 그렇지 않은 척하는 것은 사람들이 돈을 잃는 방법이다.

하지만 생존하는 프로젝트 — 실제 사용, 건전한 토큰노믹스, 유능한 팀, 진정한 제품-시장 적합을 가진 것들 — 광범위한 시장의 위험을 정당화하는 수익을 생성한다. 위의 프레임워크는 모든 승자를 고르도록 하지는 않을 것이다. 하지만 패자의 절대 다수를 피하도록 도울 것이며, 암호화폐에서는 패자를 피하는 것이 어떻게 이기는지다.

알트코인에서 기본 결과는 0이다. 모든 투자 논제는 이 프로젝트가 예외인 이유를 구체적으로 설명할 필요가 있다.

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