Real-World Asset Tokenization: สะพานเชื่อม TradFi และ DeFi

สินทรัพย์ในโลกจริงที่เป็นโทเค็น (RWA) ข้ามไป 17 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่าบนเชนในช่วงต้นปี 2025 และวิถีการเติบโตยังคงชันเพิ่มขึ้นมาตั้งแต่นั้นมา แนวคิดนี้ดูเรียบง่ายอย่างหลอก: นำสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม — พันธบัตรอเมริกา ตราสารหนี้ของบริษัท อสังหาริมทรัพย์ เครดิตเอกชน — และแสดงพวกเขาเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน สิ่งที่ฟังดูเหมือนคำพูดที่ฮอตเทนด์นั้นกำลังกลายเป็นสะพานที่สำคัญที่สุดระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi อย่างเงียบๆ โดยที่ BlackRock, Franklin Templeton และโปรโตคอลที่สร้างจากคริปโตจำนวนมากกำลังแข่งขันกันเพื่อสร้างมันขึ้นมา Ondo Finance ONDO$0.2580ONDO$0.258024h+0.82%7d+0.16%30d+1.10%1y-69.65%MCap: N/AVol: N/Avia Statility ได้กลายเป็นชื่อชั้นนำของภาคส่วน แต่สนามแข่งขันนั้นกว้างกว่างานโครงการเดียวและมีการแข่งขันมากขึ้นเรื่อยๆ

RWA Tokenization หมายถึงอะไรจริงๆ

โทเค็นไนเซชันคือกระบวนการสร้างโทเค็นดิจิทัลบนบล็อกเชนที่แสดงความเป็นเจ้าของ (หรือสิทธิเรียกร้อง) ต่อสินทรัพย์ในโลกจริง โทเค็นไม่แทนที่สินทรัพย์ — พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นยังคงเป็นพันธบัตรอเมริกา ที่เก็บรักษาโดยผู้ดูแล และอยู่ภายใต้กรอบกฎหมายเดียวกัน โทเค็นเป็นตัวห่อหุ้มที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ซึ่งทำให้สินทรัพย์สามารถซื้อขาย สามารถสร้างองค์ประกอบได้ และเข้าถึงได้ภายในโครงสร้างพื้นฐานบนเชน

เรื่องนี้มีความสำคัญด้วยเหตุผลสามประการ อย่างแรก ความเป็นเจ้าของแบบเศษส่วน: ตำแหน่งพันธบัตรอเมริกา 100,000 ดอลลาร์สามารถแบ่งออกเป็นโทเค็นที่ใครก็สามารถซื้อได้ในราคา 50 ดอลลาร์ ประการที่สอง การชำระเงินตลอด 24/7: แทนที่จะ T+1 หรือ T+2 ล้างผ่านชั้นของตัวกลาง การโอนบนเชนชำระเงินในเวลาเพียงไม่กี่วินาที ประการที่สาม ความสามารถในการสร้างองค์ประกอบ: พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นสามารถเข้าโปรโตคอล DeFi เป็นหลักประกัน แหล่งผลตอบแทน หรือคู่การซื้อขาย — สิ่งที่พันธบัตรแบบดั้งเดิมนั่งอยู่ในบัญชีนายหน้าไม่สามารถทำได้

หมวดหมู่หลัก

RWA tokenization ไม่ใช่ตลาดเดียว มันครอบคลุมระดับสินทรัพย์หลายชนิด แต่ละชนิดอยู่ในขั้นตอนที่แตกต่างกันของความสมบูรณ์และการยอมรับ

พันธบัตรอเมริกาและพันธบัตรรัฐบาลที่เป็นโทเค็นนั้นเป็นผู้นำที่ชัดเจน พวกเขาเสนอผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (มากน้อยเพียงใด) ซึ่ง DeFi ขาดแคลนอยู่เสมอในช่วงตลาดซ้ำ เมื่อผลตอบแทนบนเชนพังลง แต่พันธบัตรอเมริกาจ่าย 4-5% เครดิตเอกชนเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่ารวม แม้ว่ามันมีความเสี่ยงที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ — สิ่งเหล่านี้คือสินเชื่อให้กับธุรกิจจริง และการผิดนัดชำระเงินเกิดขึ้น

โครงการที่กำหนดรูปแบบสนาม

Ondo Finance

Ondo ได้กลายเป็นชื่อที่รู้จักมากที่สุดใน RWA tokenization ผลิตภัณฑ์หลักของมัน USDY (หมายเหตุที่เป็นโทเค็นสนับสนุนโดยพันธบัตรอเมริการะยะสั้น) และ OUSG (พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอเมริการะยะสั้นที่เป็นโทเค็น) เสนอการเข้าถึงผลตอบแทนพันธบัตรอเมริกาบนเชน USDY Ondo Finance★★★★☆3.9Ondo Financebrand★★★★☆3.9/51 AI reviewOndo Finance is a real-world asset (RWA) tokenization platform that brings institutional-grade financial products on-...via Rexiew ทำหน้าที่คล้ายกับสโตคเวลยิลด์เบียริ่ง — คุณเก็บมันไว้ และมูลค่าของมันเพิ่มขึ้นตามผลตอบแทนพื้นฐานทุกวัน Ondo ได้ขยายไปยังเชนหลายเส้นรวมถึง Ethereum ETH$2,200ETH$2,20024h+0.46%7d+6.96%30d+8.02%1y+31.82%MCap: N/AVol: N/Avia Statility, Solana SOL$83.92SOL$83.9224h+1.62%7d+6.30%30d-2.28%1y-29.49%MCap: N/AVol: N/Avia Statility, และหลายเส้นอื่นๆ ผลักดันเพื่อให้การเข้าถึงแพร่หลาย

กองทุน BUIDL ของ BlackRock

เมื่อ BlackRock — ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกที่มีมูลค่า AUM มากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ — เปิดตัว USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) บน Ethereum ในมีนาคม 2024 มันเป็นสัญญาณที่อุตสาหกรรมไม่สามารถมองข้ามได้ BUIDL เป็นกองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเค็นลงทุนในพันธบัตรอเมริกา และมันกลายเป็นผลิตภัณฑ์พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นที่ใหญ่ที่สุด เกิน 500 ล้านดอลลาร์ BlackRock ขยายตัว BUIDL ไปยังเชนเพิ่มเติม ความสำคัญไม่ใช่เทคโนโลยี — คือความถูกต้องชอบด้วยกฎหมาย เมื่อ BlackRock ใส่ชื่อของมันบนกองทุนที่เป็นโทเค็น ผู้จัดการสินทรัพย์หลักทุกคนจึงสนใจ

Sky (เดิมคือ MakerDAO) RWA Vaults

Sky เป็นหนึ่งในโปรโตคอล DeFi ที่เร็วที่สุดในการรวม RWA ในระดับใหญ่ Vault RWA ของมันเก็บรักษาสินทรัพย์หลายร้อยล้านในพันธบัตรอเมริกาและเครดิตที่มีโครงสร้าง โดยใช้ผลตอบแทนนั้นสนับสนุน DAI (ตอนนี้คือ USDS) และสร้างรายได้โปรโตคอล ในจุดต่างๆ รายได้ RWA คิดเป็นมากกว่า 50% ของรายได้ทั้งหมดของ Sky — ตัวอย่างการสนับสนุนว่า DeFi และ TradFi รวมตัวกันในระดับโปรโตคอล MKR MKR$1,529MKR$1,52924h-7.02%7d+6.42%30d+10.83%1y+60.44%MCap: N/AVol: N/Avia Statility ผู้ถือโทเค็นการปกครองอย่างมีประสิทธิผลโหวตสำหรับองค์ประกอบของสิ่งที่ถือเป็นงบดุลแบบกระจายอำนาจที่รวมหลักประกัยทางเข้ารหัสทั้งคลาสสิกและพันธบัตรแบบดั้งเดิม

Centrifuge และ Maple Finance

Centrifuge มุ่งเน้นไปที่การนำเครดิตในโลกจริง — ลูกหนี้การค้า ใบแจ้งหนี้ การจัดหาเงินตามรายได้ — บนเชน มันได้อำนวยความสะดวกสำหรับมูลค่า 600 ล้านดอลลาร์มากกว่า Centrifuge★★★★☆3.8Centrifugebrand★★★★☆3.8/51 AI reviewCentrifuge is a real-world asset tokenization protocol that enables businesses to finance their assets on-chain. It a...via Rexiew และสนับสนุนพูลการให้ยืมทั่วแพลตฟอร์ม DeFi หลายแห่ง Maple Finance ดำเนินการพูลการให้ยืมสำหรับสถาบันซึ่งผู้กู้เป็นบริษัทและบริษัทการค้าที่ได้รับการตรวจสอบ Maple ประสบการสูญเสียในช่วงวิกฤติเครดิตปี 2022 (ผู้กู้บางรายผิดนัดชำระเงิน) สร้างกระบวนการสรุปประเมิน และตั้งแต่นั้นมาเน้นไปที่กลยุทธ์การให้ยืมที่มีอัตราสูงและอนุรักษ์นิยมมากขึ้น

Pendle และการซื้อขายผลตอบแทน RWA

Pendle PENDLE$1.07PENDLE$1.0724h+4.70%7d-1.38%30d-16.42%1y-68.06%MCap: N/AVol: N/Avia Statility สมควรได้รับการสนใจในการสนทนา RWA ด้วยเหตุผลอื่น Pendle ให้ผู้ใช้แบ่งโทเค็นที่มีผลตอบแทนออกเป็นส่วนหลักการและส่วนผลตอบแทน แล้วซื้อขายแต่ละส่วนแยกกัน ซึ่งหมายความว่าคุณสามารถซื้อผลตอบแทนในอนาคตของผลิตภัณฑ์พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นในราคาที่ลดลง หรือล็อกอัตราคงที่โดยการขายผลตอบแทนของคุณ เมื่อโทเค็น RWA เช่น sDAI หรือ USDY ถูกแสดงบน Pendle มันจะสร้างเส้นโค้งผลตอบแทนแบบ DeFi-native สำหรับสินทรัพย์ในโลกจริง — สิ่งที่มีอยู่ในตลาดรายได้คงที่แบบดั้งเดิมเท่านั้น ความสามารถในการสร้างองค์ประกอบแบบนี้ Pendle★★★★☆4.3Pendlebrand★★★★☆4.3/51 AI reviewPendle is a DeFi protocol that enables the tokenization and trading of future yield. It splits yield-bearing tokens i...via Rexiew คือสิ่งที่ทำให้โทเค็นไนเซชันมากกว่าแค่ใบเสร็จดิจิทัล

นี่คือวิธีการทำงานของโทเค็น RWA-adjacent ที่สำคัญซึ่งเทียบกับกันในช่วงปีที่ผ่านมา:

การเปรียบเทียบดัชนีช่วยเอาความแตกต่างของราคาออกไปและแสดงให้เห็นว่าโทเค็นใดที่จับความตื่นเต้นตลาดมากที่สุดรอบการบรรยายของ RWA

กรณีเทพ: ล้านล้านดอลลาร์กำลังจะมา-บนเชน

ตัวเลขที่ผู้สนับสนุน RWA อ้างอิงนั้นน่าตกใจ ตลาดพันธบัตรโลกมีมูลค่ากว่า 130 ล้านล้านดอลลาร์ อสังหาริมทรัพย์เกิน 300 ล้านล้านดอลลาร์ เครดิตเอกชนเป็นตลาด 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ที่เติบโตด้วยตัวเลขสองหลัก หากแม้แต่เศษส่วนเล็กน้อยของสินทรัพย์เหล่านี้ย้ายบนเชน มูลค่ารวมที่ล็อกไว้ใน RWA ที่เป็นโทเค็นจะสูงกว่า DeFi ที่มีอยู่ทั้งหมด

กรณีเทพมีรากฐานมาจากข้อดีจริง ประสิทธิภาพการชำระเงินลดความเสี่ยงของคู่สัญญาและปลดปล่อยเงินทุน ความเป็นเจ้าของแบบเศษส่วนเปิดการเข้าถึงชั้นสินทรัพย์ที่เคยสงวนไว้สำหรับสถาบันและนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง ความสอดคล้องที่สามารถเขียนโปรแกรมได้ (KYC/AML ขึ้นแบบในสัญญาโทเค็น) ตรวจสอบนักข้อกำหนด ในขณะเดียวกันรักษาประสิทธิการทำงานบนเชน และความสามารถในการสร้างองค์ประกอบสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ทั้งหมด — เช่นการซื้อขายผลตอบแทนของ Pendle หรือการใช้พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นเป็นหลักประกันสำหรับสินเชื่อบนเชน

โมเมนตัมสถาบันนั้นปฏิเสธไม่ได้ นอกเหนือจาก BlackRock แพลตฟอร์ม Onyx ของ JPMorgan ได้ประมวลผลธุรกรรมที่เป็นโทเค็นจำนวนพันล้าน กองทุน BENJI ของ Franklin Templeton ดำเนินการบนเชน Boston Consulting Group ประมาณการว่าตลาดสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นอาจถึง 16 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030

กรณีหมี: เหตุใดความสงสัยจึงมีเหตุผล

แม้ว่าจะมีโมเมนตัมดังกล่าว กรณีหมีก็ควรได้รับเวลาออนแอร์อย่างสัตยาบรรณ

• ความไม่แน่นอนด้านข้อบังคับหมายถึง ตราสารที่เป็นโทเค็นยังคงเป็นตราสาร กรอบกฎหมายสำหรับการออก การซื้อขาย และการชำระเงินข้ามเขตอำนาจศาลนั้นไม่สมบูรณ์ ใครควรควบคุมพันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นบน Ethereum — SEC, CFTC หรือเขตอำนาจศาลที่ผู้ดูแลอยู่ คำถามเหล่านี้ยังไม่ได้รับการแก้ไขในตลาดส่วนใหญ่
• สภาพคล่องนั้นบาง RWA ที่เป็นโทเค็นส่วนใหญ่ซื้อขายในปริมาณเล็กน้อยพร้อมสเปรดกว้าง คุณสามารถ mint BUIDL ได้ แต่คุณไม่สามารถซื้อขายอย่างอิสระได้ในตลาดมัดเรียงด้วยความลึกที่ตลาดพันธบัตรอเมริกาแบบดั้งเดิมเสนอ สภาพคล่องสร้างสภาพคล่อง และโทเค็น RWA ส่วนใหญ่ยังไม่ถึงจุดเปลี่ยนนั้น
• ข้อแลกเปลี่ยนเมืองหนึ่ง พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นยังคงขึ้นอยู่กับผู้ดูแลแบบดั้งเดิม ผู้บริหารกองทุน และหน่วยงานกฎหมาย โทเค็นอยู่บนเชน แต่การไถ่ถอนโดยทั่วไปต้องผ่านผู้ออก หากผู้ออกระงับโทเค็นของคุณหรือล้มละลาย บล็อกเชนเพียงอย่างเดียวจะไม่ปกป้องคุณ สิ่งนี้เพิ่มคำถามโล่งวาง: ชั้นบล็อกเชนจริงๆ เพิ่มมากเท่าไหร่
• ความเสี่ยงด้านเครดิตในเครดิตเอกชน หมวดหมู่ RWA ที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าคือเครดิตเอกชน และมันมีความเสี่ยงการผิดนัดชำระเงินจริง การสูญเสียของ Maple Finance ในพูลในปี 2022 ยกให้เห็นว่าการวางสินเชื่อบนเชนไม่ได้ช่วยลบความเสี่ยงมูลฐานที่ผู้กู้อาจไม่ชำระหนี้ให้คุณ
• คำถาม "เหตุใด blockchain" ผู้สงสัยให้เหตุผลว่าการเงินแบบดั้งเดิมมีโครงสร้างพื้นฐานที่มีประสิทธิภาพแล้วสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้ และโทเค็นไนเซชันเพิ่มความซับซ้อนโดยไม่มีข้อดีตามสัดส่วน สำหรับกรณีการใช้งานหลายอย่าง ฐานข้อมูลเข้มข้นพร้อม API อาจทำให้สำเร็จสิ่งเดียวกันได้เร็วกว่าและถูกกว่า การตัดสินใจที่แข็งแกร่งที่สุดคือความสามารถในการสร้างองค์ประกอบ — ความสามารถของสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นในการโต้ตอบแบบไม่อนุญาตกับโปรโตคอล DeFi อื่น — แต่มูลค่านั้นจะเกิดขึ้นเพียงหากระบบนิเวศ DeFi ที่กว้างขึ้นยังคงเติบโต

นี่คือวิธีการเคลื่อนไหวของโทเค็นของ Ondo ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนความรู้สึกที่เปลี่ยนแปลงไปของตลาดรอบการยอมรับ RWA:

สิ่งที่นักลงทุนควรสังเกต

หากคุณประเมินภาคส่วน RWA ให้เน้นไปที่สัญญาณเหล่านี้มากกว่าความฮิปของระดับโครงการ

ภาคส่วนจะได้รับอิทธิพลจากการหลีกเลี่ยงสโตคเวล พันธบัตรอเมริกาที่เป็นโทเค็นแข่งขันในเชิงฟังก์ชันกับสโตคเวลยิลด์เบียริ่ง และการรักษาด้านข้อบังคับของหมวดหมู่ทั้งสองจะตัดสินใจว่าโครงสร้างใดจะชนะ

สรุป

RWA tokenization เป็นเรื่องจริง กำลังเติบโต และสนับสนุนโดยชื่อชั้นนำบางชื่อในการเงิน ตลาดพันธบัตรอเมริกาบนเชนเพียงอย่างเดียวได้เติบโตจากศูนย์เกือบสู่พันล้านในเวลาน้อยกว่าสองปี BlackRock, Franklin Templeton และ Sky ไม่ได้ทดลอง — พวกเขากำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานการผลิต

แต่ภาคส่วนยังคงอยู่ในวัยเด็ก สภาพคล่องนั้นบาง กรอบข้อบังคับยังไม่สมบูรณ์ และการเมืองหนึ่งที่จำเป็นสำหรับความสอดคล้องช่วยลดข้อเสนอมูลค่าหลักบางส่วนของ DeFi กรณีเทพ — ล้านล้านดอลลาร์ใน TradFi ไหลบ่าไปบนเชน — เป็นไปได้ในช่วงขอบฟ้าหลายปี แต่ไม่รับประกัน โครงการที่ชนะจะเป็นสิ่งที่แก้สภาพคล่อง ได้รับการอนุมัติจากนักข้อกำหนด และสร้างความสามารถในการสร้างองค์ประกอบจริงกับส่วนที่เหลือของ DeFi

โทเค็นไนเซชันไม่ได้ทำให้สินทรัพย์ที่ไม่ดีดีขึ้นหรือสินทรัพย์ที่ดีให้ดีขึ้น มันทำให้สินทรัพย์ที่ดีเข้าถึงได้มากขึ้น สามารถสร้างองค์ประกอบได้มากขึ้น และมีประสิทธิภาพในการชำระเงินมากขึ้น นี่คือการปรับปรุงที่มีความหมาย — ไม่ใช่สิ่งที่มหัศจรรย์

กำลังมองหาแพลตฟอร์มคริปโต การแลกเปลี่ยน และแอป DeFi ใช้ไดเรกทอรี่ที่เก็บรักษาไว้ของเรา: