ステーキングは暗号資産で利回りを得るデフォルトの方法となりました。トークンをロックし、ネットワークのセキュリティを確保し、報酬を集める。シンプルに聞こえます。そして、イールドファーミングの複雑なメカニズムと比べれば、確かにそうです。しかし「シンプル」は「リスクフリー」を意味しません。また、謳われているAPYと、インフレーション、手数料、ロックアップ制約を差し引いた後に実際に手元に残る金額とのギャップは、ほとんどのステーカーが認識するより遥かに大きいのです。
Ethereum ETH$2,200ETH$2,20024h+0.46%7d+6.96%30d+8.02%1y+31.82%via Statility だけで3400万以上のETHがステーキングされており、およそ1000億ドルの価値があります。Solana SOL$83.92SOL$83.9224h+1.62%7d+6.30%30d-2.28%1y-29.49%via Statility、Cardano ADA$0.2554ADA$0.255424h+1.79%7d+6.73%30d-2.52%1y-59.54%via Statility、Polkadot DOT$1.32DOT$1.3224h+4.09%7d+6.87%30d-11.04%1y-63.69%via Statility、Cosmos ATOM$1.81ATOM$1.8124h+1.80%7d+8.76%30d+1.29%1y-60.04%via Statility、NEAR NEAR$1.37NEAR$1.3724h+2.93%7d+17.90%30d+6.70%1y-34.82%via Statility はそれぞれ異なるルール、報酬、トレードオフを備えた独自のステーキング経済を運営しています。何に実際にサインアップしようとしているのか、そして実際のリターンが何なのかを理解することは、資本をコミットする前に重要です。
ステーキングとは実際には何か
ステーキングは、Proof of Stake（PoS）ブロックチェーンを機能させるメカニズムです。Proof of Work（Bitcoin のモデル）では、マイナーは電力を消費してネットワークをセキュアにします。Proof of Stakeでは、バリデーターは代わりにトークンを担保としてロックします。ネットワークはステーク量に基づいてバリデーターを選択して、新しいブロックを提案および証明します。誠実に行動すれば、彼らは報酬を得ます。不正行為をした場合 — ブロックへの二重署名を試みたり、長期間オフラインになったりした場合 — スラッシングと呼ばれるプロセスを通じてペナルティを受け、ステーク済みトークンの一部が破棄されます。
この経済設計はアラインメントを生み出します。バリデーターは自分たちの利益がかかっています。ネットワークを攻撃することは、実在する資本を失うリスクを意味します。ネットワーク全体でステークされている価値が大きいほど、攻撃がより高くつくようになります。
ステーキング報酬の仕組み
ステーキング報酬は2つのソースから来ます。新しく鋳造されたトークン（インフレーション）とトランザクション手数料です。分割はネットワークによって異なります。Ethereumはバリデーターに新規発行と優先手数料の両方を通じて支払います。SolanaとCosmosはインフレーション報酬に依存し、トランザクション手数料は補足として機能します。
ほとんどの人が見落とす重要な区別があります。ステーキングAPYは実際のリターンと同じではありません。ネットワークが7%のステーキング報酬を支払うが、トークン供給が5%インフレする場合、実際のリターンは約2%です。トークンはより多く保有していますが、各トークンは総供給量のより小さなシェアを表しています。インフレーション以上の利回りだけが、真の購買力の増加を生み出します。
主要なステーク可能資産が重要な指標でどのように比較されるかは次の通りです。
主要なステーク可能資産の比較
| 資産 | ステーキングAPY | インフレーション率 | 約実利回り | 最小ステーク | ロックアップ期間 |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | 3.0-3.5% | 約0.5% | 約2.5-3.0% | 32 ETH（ソロ） | 出金キュー（日数） |
| SOL | 6.5-7.5% | 約5.0% | 約1.5-2.5% | なし（委任） | 約2-3日 |
| ADA | 3.0-4.0% | 約2.0% | 約1.0-2.0% | なし | 約なし（リキッド） |
| DOT | 14-16% | 約7.5% | 約6.5-8.5% | 250 DOT（指定） | 約28日 |
| ATOM | 14-19% | 約10-13% | 約4-6% | なし（委任） | 約21日 |
| NEAR | 8-10% | 約5.0% | 約3-5% | なし（委任） | 約2-3日 |
パターンに気づいてください。謳われているAPYが最も高いものは、しばしば最もインフレが高いものです。PolkadotとCosmosは二桁の名目利回りを提供しますが、かなりの部分が供給拡大によってオフセットされます。Ethereumのより低いAPYは、実は、スペース内で最良の実利回りの1つを提供します。なぜなら、ETHの供給増加はほぼゼロであり、時にはEIP-1559の手数料焼却メカニズムのためにデフレーションになるからです。
3つのステーキング方法
ソロステーキング
独自のバリデーターノードを実行します。Ethereumの場合、32 ETHをデポジットし、安定したインターネットと電源を備えた専用マシンを24時間365日実行することを意味します。完全な報酬を獲得し、最大限の制御を維持し、ネットワークの分散化に貢献します。欠点は、技術的な複雑さ、ハードウェアコスト、32 ETHの最小値（100,000ドル以上）、およびノードをオンラインに保つ責任です。ダウンタイムはペナルティを受け、深刻な違反はスラッシングをトリガーします。
委任ステーキング
ほとんどのPoSネットワーク（Solana、Cosmos、Cardano、Polkadot、NEAR）では、独自のハードウェアを実行せずに、トークンを既存のバリデーターに委任することができます。あなたは報酬のシェアから手数料を差し引いたもの（通常5-10%）を得られます。トークンはあなたの管理下に留まります。あなたはステーキング権を委任しており、トークンを第三者に送信していません。これは、ほとんどの小売ユーザーがステーキングする最も一般的な方法です。
トレードオフは、選んだバリデーターが確実に実行されることを信頼している点です。スラッシュを受けた場合、委任の一部を失う可能性があります。強い実績と合理的な手数料率を持つバリデーターを選ぶことは、ほとんどの人が考えるより重要です。
リキッドステーキング
リキッドステーキングプロトコルを使用すると、トークンをステーキングして、その代わりにデリバティブトークンを受け取ることができます。ステークされたポジションを表すレシートです。 LidoはステークされたETHに対してstETHを発行します。 Rocket PoolはrETHを発行します。Marinade Financeはステークされたソラナに対してmSOLを発行します。これらのデリバティブトークンは、その後、DeFiの他の場所で使用できます。ローンの担保として、流動性プール内で、またはイールド戦略で。あなたはステーキング報酬を得、同時に流動性を維持します。
リキッドステーキングはETHステーキングの支配的な形式になり、Lido単体でステークされたETHの28%以上を保持しています。以下は、ETHがどのように実行されたかの180日ビューです。すべてのETHステーキングリターンが測定される背景です。
そのチャートは、ステーキング利回りがステークされた資産で示されていることの思い出しです。ETHが1年間で50%増加した場合、ETHの3% APYは素晴らしいです。ETHが40%低下した場合は、冷たい慰めです。
DeFiのリキッドステーキングデリバティブ
リキッドステーキングデリバティブ（LSD）はDeFiの基本的なプリミティブになりました。stETHは現在、Aave AAVE$91.63AAVE$91.6324h-0.37%7d-2.90%30d-18.00%1y-35.97%via Statility、MakerDAO、および多くの他のプロトコルで受け入れられている、最も広く使用される担保資産の1つです。rETHはRocket Poolの分散型バリデーターセットの追加の利点を持って同様の機能を提供します。
複合性は強力です。stETHをAaveに担保としてデポジットしたり、ステーブルコインを借入し、これらのステーブルコインを使用してステーキングするためにより多くのETHを獲得したり、つまり、リターンとリスクの両方を増幅するレバレッジステーキング戦略を使用できます。一部のユーザーはこの方法で3、4層の利回りを積み重ねており、それは機能しなくなるまで機能します。
LSDの役割は、個別の戦略を超えて拡張します。DeFiの重要な流動性になっています。Curve Finance、Pendle PENDLE$1.07PENDLE$1.0724h+4.70%7d-1.38%30d-16.42%1y-68.06%via Statility、およびEigenlayerはすべてステークされたETHデリバティブに大きく依存しています。stETH/ETHペグを妨害するもの（2022年のテラ崩壊の際に簡単に起こった）が何かあれば、波及効果がDeFiスタック全体に伝播します。
リスクは現実的です
ステーキングは、すべてが順調に機能している場合、過小評価しやすいリスクを伴います。
- スラッシング。 矛盾するブロックに署名または悪意のある行動を示すバリデーターは、ステークの一部を失います。Ethereumでは、最小スラッシングペナルティはバリデーターの残高の1/32ですが、相関スラッシングイベント（複数のバリデーターが同時に失敗）はより深刻です。委任者として、このリスクを共有します。
- ロックアップ期間。 ほとんどのネットワークは、数日（Solana、NEAR）から約1ヶ月（Polkadotで28日、Cosmosで21日）までの異なるアンボンディング期間を課します。ボラティリティの高い市場では、出口ができないことは、反応する能力のない重大な価値損失を見ながら見守ることを意味する場合があります。
- スマートコントラクトリスク。 リキッドステーキングプロトコルは、数十億ドルがロックされているスマートコントラクトです。Lidoのテレビは150億ドル以上です。これらのコントラクトのバグ、エクスプロイト、またはガバナンス攻撃は、壊滅的な損失をもたらす可能性があります。コードは監査されていますが、監査は保証ではありません。
- バリデーターのダウンタイム。 選んだバリデーターがオフラインになった場合、報酬を獲得する停止され、軽微なペナルティが発生する場合があります。複数のバリデーター間で多様化することで、このリスクを軽減しますが、排除しません。
- 集中化リスク。 Lidoの支配は、システム上の質問を提起します。1つのプロトコルがEthereumのステーク供給の3分の1を制御している場合、ブロック生成に対して過度な影響力を持ち、理論的には規制当局または攻撃者によって圧力を受ける可能性があります。これは、Ethereumコミュニティ内での継続的なガバナンス議論です。
- デペグリスク。 リキッドステーキングデリバティブはオープンマーケットで取引され、その基盤となる資産の価値から逸脱する可能性があります。stETHは、2022年6月の流動性危機中に、一時的に5%の割引で取引されました。デペグ中に出口する必要がある場合、あなたは減らされます。
主要資産全体のステーキングリターンの比較
価格パフォーマンスは、ステーキングリターン計算の最大変数です。以下は、過去1年間で主要なステーク可能資産が互いに対してどのように実行されたかです。
Indexed to 100 at start. Live data via Statility
50%低下した資産に対する15%のステーキング利回りは、依然として水中のままです。逆に、3倍になった資産に対する控えめな3%の利回りは、ステーキング報酬を四捨五入エラーのように感じさせます。資産の選択は、利回り最適化よりも重要です。
ステーキングは受動的収入ですか？
暗号業界はステーキングを受動的収入として販売し、それはできます。賃貸物件を所有することが受動的収入であるのと同じ方法で。技術的には真ですが、関連する決定、監視、リスクを無視している場合のみです。
どの資産をステーキングするかを選ぶ必要があります（リターンに莫大な影響を与えるアクティブな投資決定）。バリデーターまたはリキッドステーキングプロトコルを選択する必要があります（信頼およびリスク決定）。スラッシングイベント、バリデーターのパフォーマンス、およびプロトコルのアップグレードを監視する必要があります。DeFiでリキッドステーキングデリバティブを使用する場合、ポジションを管理し、清算リスクを監視し、対話しているスマートコントラクトを理解する必要があります。
信頼できるバリデーターにSOLを委任し、時々チェックインする人にとって、ステーキングは暗号で投資が得られるのと同じくらい受動的です。3つのDeFiプロトコル全体で、レバレッジstETH戦略を実行している人にとって、それは副業です。
要点
ステーキングは暗号資産保有量から利回りを得るための最も直接的な方法であり、真の目的を果たします。あなたが信じているネットワークをセキュアにします。しかし、インフレーション後の実際のリターンは、見出しAPYが示唆するより低く、ロックアップ期間は流動性リスクを作成し、基礎資産の価格動きは、ほぼ常にステーキング利回りを上回ります。リキッドステーキングは、スマートコントラクトのリスクと集中化の懸念の代償として、柔軟性とDeFiの複合性を追加します。
最良のアプローチは、いずれにしても長期間保持する予定のある資産をステーキングすることです。利回りをボーナスとして扱い、購入する理由としてではなく。そして、暗号での「受動的」収入でも、貯蓄口座より多くの注意が必要であることを理解してください。
ステーキング報酬は無料のお金ではありません。それらは資本のロック、リスク引き受け、ネットワークのセキュリティを確保する代償です。そのフレーミングを理解した後、どこで、どのように、そしてステーキングするかどうかについての決定がはるかに明確になります。
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